 |
| Imagem gerada por Inteligência Artificial |
1. Introdução: Por que Graham ainda importa em 2025?
Nesse artigo o UNIVERSO FINAN: O seu Universo de Educação Financeira e Investimentos, abordara o Método Graham e a formula matemática que ele desenvolveu para projetar o valor justo de uma ação.
Em um mundo de IA, day trade e notícias em tempo real, muitos acham que métodos antigos não funcionam. Mas a verdade é outra: quanto mais caótico o mercado, mais valioso é um sistema simples, lógico e defensivo.
Benjamin Graham criou um método que não depende de previsões mirabolantes, mas de números reais, margem de segurança e disciplina. E isso é perfeito para o investidor brasileiro — especialmente quem começa sem muito capital e não pode se dar ao luxo de errar.
Neste guia, você vai aprender:
- Quem foi Graham e por que seu legado é atemporal
- O que é valor intrínseco e margem de segurança
- Como calcular o valor justo de qualquer ação da B3 usando fórmulas em formato simples
- Como adaptar o método ao cenário de juros altos e inflação do Brasil
Tudo isso com exemplos reais, passo a passo e linguagem acessível — mesmo se você nunca viu um balanço antes.
Use a nossa CALCULADORA GRATUITA METODO GRAHAM, ACESSE:
<<<CLIQUE AQUI>>>
2. Quem foi Benjamin Graham?
Benjamin Graham (1894–1976) nasceu em Londres, mas construiu sua carreira em Nova York. Filho de imigrantes, passou por dificuldades financeiras na juventude — o que o tornou extremamente cauteloso com risco.
Formado em filosofia e matemática, entrou por acaso no mundo das finanças. Trabalhou em Wall Street, perdeu quase tudo na crise de 1929… e reconstruiu sua fortuna com um novo método: investir com base em fatos, não em emoções.
Seus dois livros mudaram a história dos investimentos:
- Security Analysis (1934) – voltado para profissionais
- The Intelligent Investor (1949) – escrito para pessoas comuns
Foi professor de Warren Buffett, que disse:
“Este livro (The Intelligent Investor) mudou minha vida.”
Graham não ensinava a “ficar rico rápido”. Ele ensinava a não perder dinheiro — e isso é o primeiro passo para a riqueza duradoura.
3. Os pilares do investimento em valor
Antes de falar de fórmulas, é essencial entender três conceitos:
3.1. Valor intrínseco
É o valor real de uma empresa, baseado em seus lucros, ativos e capacidade de gerar caixa. Não é o preço da ação na bolsa — esse preço é ditado pelo humor do mercado.
3.2. Margem de segurança
É o desconto que você exige entre o valor intrínseco e o preço de mercado.
Exemplo: se uma ação vale R$100, só compre se estiver abaixo de R$70 (30% de desconto). Isso cobre erros, surpresas ruins e volatilidade.
3.3. Sr. Mercado
Graham comparava o mercado a um sócio chamado Sr. Mercado, que todo dia lhe oferece um preço para comprar ou vender sua parte no negócio.
- Em dias de euforia, ele oferece R$150 por algo que vale R$100.
- Em dias de pânico, oferece R$50 pelo mesmo ativo.
Sua vantagem? Você não precisa aceitar nenhuma oferta. Pode esperar até que ele esteja louco — e aí agir.
4. As fórmulas de Graham (em formato simples)
Graham propôs duas versões de sua fórmula. Ambas estimam o valor justo (V) de uma ação.
4.1. Fórmula original (sem ajuste de juros)
V = EPS * (8,5 + 2g)
Onde:
- V = valor justo estimado por ação
- EPS = lucro por ação (últimos 12 meses ou média dos últimos 3 anos)
- 8,5 = múltiplo de preço/lucro para uma empresa sem crescimento
- g = taxa anual esperada de crescimento dos lucros nos próximos 7 a 10 anos (em %, não decimal)
⚠️ Graham recomendava usar g ≤ 7,5%. Acima disso, a estimativa vira especulação.
4.2. Fórmula ajustada (com taxa de juros)
V = (EPS * (8,5 + 2g) * 4,4) / Y
Onde:
- 4,4 = rendimento médio de títulos de alta qualidade nos EUA na década de 1960
- Y = rendimento atual de títulos de longo prazo (ex: Tesouro Selic, NTN-B, ou títulos do governo)
5. Passo a passo: como calcular o valor justo de uma ação da B3
Vamos usar um exemplo real: Itaú Unibanco (ITUB4) em novembro de 2025.
5.1: Encontre o EPS
- Acesse fundamentus.com.br
- Busque por ITUB4
- EPS (últimos 12 meses): R$ 4,20
Dica: para empresas cíclicas (como bancos), use a média do EPS dos últimos 3 anos:
2022: R$3,80 | 2023: R$4,00 | 2024: R$4,20 → Média = R$4,00
5.2: Estime o crescimento “g” (de forma conservadora)
- Crescimento histórico do lucro: ~5% ao ano
- Setor bancário no Brasil: crescimento lento, mas estável
- Use g = 4% (sempre arredonde para baixo)
5.3: Defina a taxa de juros “Y”
No Brasil, não usamos o “4,4” dos EUA diretamente. Mas podemos manter a lógica.
Opções para Y:
- Rendimento do Tesouro IPCA+ 2050: ~11,5% ao ano (nominal)
- Ou use o CDI atual: ~13,0% ao ano
Vamos usar Y = 11,5 (mais conservador para empresas de longo prazo).
5.4: Aplique a fórmula ajustada
V = (EPS * (8,5 + 2g) * 4,4) / Y
V = (4,00 * (8,5 + 2*4) * 4,4) / 11,5
V = (4,00 * (8,5 + 8) * 4,4) / 11,5
V = (4,00 * 16,5 * 4,4) / 11,5
V = (290,4) / 11,5
V ≈ R$25,25
5.5: Aplique a margem de segurança
- Valor justo: R$25,25
- Margem de segurança de 30%: 25,25 * 0,7 = R$17,68
Conclusão:
Só compre ITUB4 se estiver abaixo de R$17,70.
Se estiver a R$30, está cara — mesmo sendo um banco sólido.
💡 Isso não significa que vai cair. Só significa que não há margem de segurança hoje.
6. Adaptação da fórmula para o Brasil
A fórmula original foi feita para os EUA. No Brasil, temos juros mais altos, inflação persistente e risco fiscal. Então, algumas adaptações são úteis.
6.1. Substituir o “4,4” por um benchmark local?
Você pode, mas não é obrigatório. O mais importante é manter a lógica:
Quando os juros sobem, o valor justo das ações cai.
Portanto, mantenha o 4,4 e ajuste apenas o Y (taxa de juros local). Isso já corrige o valor automaticamente.
6.2. Use EPS ajustado pela inflação
6.3. Evite empresas com lucros voláteis
A fórmula funciona melhor com empresas estáveis:
- Transmissão de energia (TAEE11, CESP6)
- Saneamento (SBSP3, AESBR3)
- Varejo não cíclico (RAIL3, AMBV4)
Evite:
- Empresas sem lucro (ex: startups)
- Setores altamente cíclicos (mineração, commodities)
7. Checklist de Graham para investidores defensivos
Graham sugeriu critérios claros para quem quer proteger o capital:
- Tamanho mínimo: valor de mercado > R$2 bilhões
- Liquidez: ação negociada todos os dias
- Estabilidade de lucros: lucro positivo nos últimos 10 anos
- Dividendos: pagamento consistente nos últimos 20 anos (ideal, mas não obrigatório no Brasil)
- P/L ≤ 15
- P/VP ≤ 1,5
- Dívida líquida / Patrimônio líquido ≤ 1,0
- Crescimento de lucros ≥ inflação
- EPS atual > média dos últimos 3 anos
- Preço atual < valor justo calculado por Graham
Dica: Use sites como Status Invest ou Fundamentus para filtrar esses critérios.
8. Caso real: TAESA (TAEE11) em 2025
- EPS (média 3 anos): R$2,10
- g: 4%
- Y: 11,5%
- Cálculo:
- V = (2,10 * (8,5 + 8) * 4,4) / 11,5
- V = (2,10 * 16,5 * 4,4) / 11,5
- V = 152,46 / 11,5 ≈ R$13,26
- Preço com 30% de desconto: R$9,28
- Preço atual (nov/2025): R$8,90 → OPORTUNIDADE com margem de segurança
Aqui, o método funcionou: a ação está ligeiramente subvalorizada.
9. Erros comuns ao usar a fórmula de Graham
- Superestimar “g”: usar 10%, 15% ou mais. Graham via isso como especulação.
- Ignorar o “Y”: em 2021 (juros baixos), muitos usaram a fórmula simples — e compraram caro.
- Aplicar em qualquer empresa: a fórmula não serve para empresas sem lucro.
- Esquecer a margem de segurança: comprar no valor justo = zero proteção.
10. Além dos números: qualidade do negócio
Graham focava em números. Seu aluno Buffett acrescentou:
“É melhor comprar uma empresa excelente a um preço justo do que uma empresa medíocre a um preço bom.”
Portanto, após calcular V, pergunte-se:
- A empresa tem vantagem competitiva?
- A gestão é honesta e competente?
- O setor tem futuro nos próximos 10 anos?
Se a resposta for “não”, nem o maior desconto salva o investimento.
11. Invista como dono, não como apostador
O método de Graham não é sobre ficar rico rápido. É sobre não perder dinheiro, compreender o que você compra e agir com disciplina.
Com as fórmulas em formato simples, você pode:
- Calcular o valor justo em qualquer celular
- Criar sua própria planilha
- Filtrar oportunidades na B3 com base em lógica, não em emoção
Lembre-se:
O mercado existe para servir você — não para guiá-lo.
Use Graham como bússola. E, com o tempo, você construirá um patrimônio sólido, mesmo em um país tão desafiador quanto o Brasil.
12. Conclusão
Use o método Graham quando busca avaliar ações com base em fundamentos simples e conservadores; evite usá-lo em empresas muito complexas, de crescimento acelerado ou em setores altamente voláteis.
Quando usar o Método Graham:
Investimentos de valor: Ideal para quem segue a filosofia de value investing, procurando ações subavaliadas em relação ao seu valor intrínseco.
Empresas maduras e estáveis: Funciona bem em companhias com histórico consistente de lucros e crescimento moderado.
Análise inicial: É útil como um filtro rápido para identificar potenciais oportunidades antes de análises mais detalhadas.
Mercados menos voláteis: Em setores tradicionais (bancos, energia, indústria), a fórmula tende a ser mais confiável.
Investidores iniciantes: Por ser relativamente simples, ajuda quem está começando a entender o conceito de valor intrínseco sem cálculos muito complexos.
Quando não usar o Método Graham:
Empresas de crescimento acelerado: Startups, empresas de tecnologia ou companhias que reinvestem fortemente os lucros podem não se encaixar, já que o método assume crescimento moderado.
Setores altamente voláteis: Commodities, biotecnologia ou empresas muito dependentes de ciclos econômicos podem distorcer os resultados.
Situações de crise ou recessão: O método depende de lucros passados e projeções estáveis; em cenários de forte instabilidade, pode gerar estimativas pouco confiáveis.
Empresas sem histórico sólido: Negócios novos ou sem dados consistentes de lucro por ação (LPA) não podem ser avaliados corretamente.
Investidores que buscam crescimento exponencial: A fórmula é conservadora e tende a subestimar empresas com potencial disruptivo.
O método Graham é uma ferramenta prática e conservadora para calcular valor intrínseco, mas deve ser usado como ponto de partida e não como única referência. Ele é mais adequado para investidores de longo prazo que buscam segurança e estabilidade, e menos útil para quem procura oportunidades em empresas inovadoras ou altamente voláteis.